Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings знизило кредитний рейтинг АТ «Укрзалізниця» з рівня «CC» до «C» після оголошення про призупинення купонних виплат за єврооблігаціями. Зниження рейтингу також стосується довгострокових євробондів компанії на суму $703,2 млн із погашенням у 2026 році. За класифікацією Fitch, рейтинг «C» означає неминучість дефолту за борговими зобов’язаннями.
В агентстві нагадали, що «Укрзалізниця» публічно заявила про призупинення купонних виплат за єврооблігаціями 2026 та 2028 років і має намір ініціювати реструктуризацію боргу. Наразі триває пільговий період за виплатами. У разі його завершення без погашення купонів рейтинг компанії може бути знижений до рівня «RD» – обмежений дефолт.
У самій компанії пояснюють рішення необхідністю збереження стійкості залізничної системи в умовах війни. «Укрзалізниця» наголошує, що наявних власних коштів недостатньо для повноцінного фінансування операційної діяльності, а зовнішнє фінансування переважно має цільовий характер і не може бути використане для покриття поточних витрат, зокрема обслуговування боргу.
На думку Альони Лебедєвої, власниці української багатопрофільної промислово-інвестиційної групи «Аурум Груп», призупинення купонних виплат слід розглядати значно ширше, ніж ситуативну реакцію на війну.
«Рішення призупинити купонні виплати – це не разовий технічний крок і не лише прямий наслідок війни. Це сигнал про глибші, накопичені фінансові та управлінські проблеми, які формувалися роками», – зазначає Альона Лебедєва.
Фінансовий тиск на компанію дійсно різко посилився після повномасштабного вторгнення. За даними «Укрзалізниці», лише у 2025 році було зафіксовано 1195 атак на залізничну інфраструктуру – більше, ніж за 2023–2024 роки разом. Паралельно скорочується обсяг вантажних перевезень – за оцінками, у 2025 році він зменшиться приблизно на 17%. Зростають витрати на відновлення інфраструктури, енергоресурси та матеріали, тоді як пасажирські перевезення залишаються хронічно збитковими через заморожені з 2021 року тарифи.
«Війна різко загострила ситуацію, але вона не створила ці проблеми з нуля. Структурні дисбаланси в “Укрзалізниці” накопичувалися задовго до повномасштабної агресії», – наголошує Альона Лебедєва.
Вона звертає увагу, що навіть у таких умовах компанія до останнього намагалася зберігати платіжну дисципліну, продовжуючи обслуговування єврооблігацій у 2025 році, аби підтримувати діалог з інвесторами. Однак без перегляду базової економічної моделі залізничних перевезень реструктуризація ризикує стати лише тимчасовим перепочинком. Ключовою проблемою залишається система перехресного субсидування, коли прибутки вантажного сегмента системно покривають збитки пасажирських перевезень.
«Без відмови від перехресного субсидування та переходу до прозорої тарифної моделі реструктуризація боргу ризикує залишитися тимчасовим фінансовим рішенням без довгострокового ефекту», – підсумовує Альона Лебедєва.
Для ринку, за її словами, критично важливо бачити не лише аргументи щодо браку ліквідності, а чіткий план реформ – зменшення боргового навантаження, оптимізації витрат, розмежування фінансових потоків і відновлення довіри інвесторів у межах майбутньої реструктуризації.